La finance comportementale peut faire de vous un meilleur investisseur

La finance comportementale est un champ d’études relativement récent, consacré en 2017 par la remise d’un prix Nobel à Richard Thaler, l’une des figures majeures de ce champ d’études qui se penche sur la psychologie du trader et les sentiments qui peuvent influer des décisions d’investissement. De ce fait, la finance comportementale cherche à expliquer pourquoi les marchés ne montent ou ne descendent pas toujours comme on pourrait s’y attendre.

Découvrez dans cet article les principaux enseignements de cette discipline, les pièges qu’elle a permis d’identifier et les solutions à mettre en place pour les éviter.

Finance comportementale : quels enseignements sur la psychologie du trader ?

Une remise en cause de la théorie de l’efficience des marchés

Selon la théorie de l’efficience des marchés, toutes les informations disponibles sont contenues dans le cours. Le postulat central de cette théorie est que les investisseurs sont parfaitement rationnels. En effet, pendant des décennies, la science économique et la théorie financière ont reposé sur un socle fondateur incontournable : la rationalité des agents. La majorité des concepts, qui sont encore enseignés à ce jour dans l’enseignement supérieur, suppose le recours à cette hypothèse.

Ainsi, on tend toujours à supposer que :

• Les investisseurs ont toujours à leur disposition des informations complètes et précises.
• Les investisseurs ont une tolérance raisonnable au risque, et cette tolérance ne change pas.
• Les investisseurs chercheront toujours à faire le plus d’argent au meilleur prix.
• Les investisseurs feront toujours les choix les plus rationnels.

Une théorie contredite par les faits en Bourse

Or, si les investisseurs se comportaient réellement de manière rationnelle, comment expliquer de très nombreux événements et notamment les suivants :

• Les actions affichent des rendements plus élevés les derniers jours et les premiers jours du mois.
• Les actions affichent des rendements inférieurs les lundis.

Aucune explication rationnelle ne peut éclairer ces faits qui sont le fruit d’un comportement humain. Prenons par exemple la surperformance de très nombreux titres au mois de janvier. Aucune explication rationnelle ne peut expliquer ce phénomène mais des études montrent que les actions ont tendance à bondir en janvier parce que les investisseurs ont vendu des actions avant la fin de l’année pour des raisons fiscales.

Étudier la psychologie de l’investisseur pour expliquer les anomalies des marchés

On s’est aperçu en effet que les modèles de financement conventionnels n’étaient pas en mesure d’expliquer les nombreuses irrégularités des marchés. Au fil du temps, des universitaires et des experts financiers ont commencé à étudier ces anomalies que les modèles conventionnels ne pouvaient expliquer.

Même si la psychologie humaine est complexe et qu’il est évidemment impossible de prédire tous les mouvements irrationnels des investisseurs, la finance comportementale a permis d’établir un certain nombre de processus de pensée qui nous poussent à prendre des décisions d’investissement irrationnelles et peu avantageuses détaillées ci-après.

Finance comportementale : les 5 pièges à éviter

Découvrez les principaux biais identifiés par les professionnels de la finance comportementale expliqués pour éviter de répéter ces erreurs.

1. Excès de confiance

80 % des conducteurs interrogés disent conduire mieux que 70 % des gens. C’est un exemple typique d’excès de confiance en soi. Et l’investisseur n’échappe pas à ce travers. Nous pensons tous pouvoir investir mieux que les autres. C’est probablement faux. L’excès de confiance nous conduit à passer des ordres trop fréquemment et cette hyperactivité a un coût, sous forme de frais de transactions.

2. Mémoire sélective

On se souvient plus facilement des bons moments que des mauvais. En tant qu’investisseur, on ne veut pas se souvenir des opportunités d’achat manquées et encore moins des grosses pertes. Cette sélectivité de notre mémoire est un moyen de ménager notre ego. Pour apprendre de ses erreurs, encore faut-il les reconnaître. Pour progresser en tant qu’investisseur, il est donc important d’être complètement lucide sur les raisons de ses réussites et de ses échecs.

3. Biais de confirmation

Vous avez dîné dans un restaurant et vous en êtes ressorti ravi. Suite à cela, vous serez enclin à accorder plus d’attention et d’importance aux avis qui confirment votre propre expérience qu’à ceux qui la contredisent. C’est un exemple de biais de confirmation. Ce mécanisme psychologique vous affecte aussi en tant qu’investisseur. Vous venez d’acheter le titre Total ? Vous aurez tendance à lire les articles qui confirment votre décision.

C’est sûr que c’est beaucoup plus agréable que de lire les avis contraires, qui risquent de vous faire regretter votre choix. Efforcez-vous cependant de lire tous les avis, aussi et surtout ceux qui diffèrent du vôtre. Avant d’investir, évaluez le bien-fondé de toutes les objections, une par une.

4. Le biais de familiarité

C’est le biais qui vous amènera à avoir un biais national ou un biais de sous-diversification.

Un Américain va investir dans des sociétés américaines, même si les actions à l’étranger offrent de meilleurs rendements. À l’inverse, un Français investira en priorité et en majorité sur le CAC 40 même si un positionnement sur le marché américain serait plus avantageux.

La sous-diversification du portefeuille des investisseurs particuliers vient aussi de là. Les investisseurs individuels ont tendance à se sentir plus à l’aise en détenant un nombre relativement restreint de titres dans leur portefeuille, même si une plus grande diversification leur permettrait de réduire le risque.

Cela est dû au fait que l’on a tendance à croire que l’on comprend mieux ce qui se passe sur des valeurs françaises, avec des valeurs que l’on connaît, à l’image du salarié qui investit massivement dans les actions de la société pour laquelle il travaille, pensant être plus à même d’apprécier le titre. Or, ce n’est pas toujours le cas car bien souvent, la personne anticipera des rendements supérieurs à ce qu’il est légitime d’attendre et percevra un niveau de risque inférieur à ce qu’il est en réalité.

5. L’effet de disposition

Enfin, nous nous arrêterons également sur le biais de disposition, introduit par Shefrin & Statman en 1985. Ce dernier illustre parfaitement l’impact négatif des biais psychologiques sur la performance financière des investisseurs.

Il se penche sur l’aversion des investisseurs aux pertes et l’étrange comportement qui en résulte. Ainsi, l’investisseur aura toujours davantage tendance à prendre ses bénéfices sur ses positions gagnantes et donc à vendre les titres qui rapportent et à hésiter à sanctionner les pertes avec le secret espoir de se refaire dans un avenir proche, gardant ainsi en portefeuille les actions les moins rémunératrices, voire carrément les mauvais placements.

Une étude académique réalisée en 1998 par Odean démontre que, sur la base de 10 000 comptes individuels de 1987 à 1997 (ce qui représente environ 100 000 transactions), les particuliers ont tendance à liquider en priorité les titres gagnants et à conserver les titres perdants. Comment expliquer la situation sinon par les sentiments très humains d’aversion à la perte et d’espérance d’un futur retournement de situation. On peut aussi rapprocher ces deux phénomènes des dictons populaires en Bourse : « un tiens vaut mieux que deux, tu l’auras » et « pas vendu, pas perdu ».

Le problème est qu’au fil des ans, le portefeuille n’est plus composé que de titres perdants et voit son rendement significativement diminuer. Selon cette même étude Odean de 1998, l’impact négatif sur la rentabilité du portefeuille comparé à la moyenne du marché américain est de 3,41 %.

Pièges de la finance comportementale : comment les éviter ?