Les dessous du métier de Chef économique

Découvrez le parcours, l’expérience et le métier de Chef économique européen dans une banque d’investissement. Café de la Bourse vous invite à plonger dans l’univers de la finance de marché en interrogeant les hommes et les femmes qui y travaillent au quotidien.

Ce mois-ci, Andrzej Szczepaniak, Senior European Economist chez Nomura, revient pour nous sur son activité, ce qui l’a poussé à faire ce métier, le fait le plus marquant de sa carrière et son sentiment de marché actuel. Un décryptage utile pour investir en Bourse.

Andrzej Szczepaniak, quelle fonction occupez-vous ? Qu’est-ce qui vous a donné envie de faire ce métier ?

Je suis Senior European Economist (Chef économique européen) chez Nomura. Je suis responsable de notre activité économique et taux à l’échelle européenne, et je suis chargé des prévisions de la BCE. J’ai rejoint Nomura en juillet 2022. J’ai travaillé auparavant à la BCE, au Mécanisme Européen de Stabilité, et chez Barclays. J’ai touché à plusieurs facettes du métier d’économiste depuis 2013. J’ai parfois du mal à réaliser que j’exerce cette activité depuis si longtemps !

Je n’étais pas destiné à devenir économiste. Je voulais travailler comme actuaire, dans le domaine des statistiques en assurances, et je suis devenu économiste pour une banque d’investissement un peu par hasard. Je suis néanmoins ravi d’avoir emprunté ce chemin.

Cela peut paraître stéréotypé, mais aucune journée ne se ressemble. Les marchés financiers réagissent aux données, aux flux d’actualités, etc., qui évoluent chaque jour. De plus, les scénarios changent constamment. En ce moment, nous sommes tous préoccupés par l’éventualité d’une augmentation des dépenses gouvernementales en matière de défense, la semaine dernière les gens s’inquiétaient des tarifs douaniers mis en place par Trump, il y a un mois c’était la faible croissance, et à la fin de l’année dernière c’étaient les risques d’inflation à la hausse.

J’apprécie l’aspect varié que représente ce métier. Je peux tantôt étudier les tendances saisonnières des données d’activité, tantôt effectuer des recherches sur la spécificité du contrôle de constitutionnalité des lois financières en Allemagne. J’interagis également avec de nombreuses personnes différentes, au sein et en dehors de Nomura, au Royaume-Uni et à l’étranger. J’apprécie énormément l’interaction avec les clients. Et bien sûr, j’aime être un porte-parole dans les médias et passer à la télévision est aussi amusant.

Même si je n’avais pas l’intention de m’engager dans cette voie en sortant de mes études, je ne regrette rien. Je ne pourrais pas être plus heureux.

Quel est l’événement que vous considérez comme le plus marquant de votre carrière ?

Sans aucun doute, c’est le résultat du référendum sur l’Union européenne au Royaume-Uni. Je me souviens d’être sur le trading floor. L’atmosphère était intense. À un moment, la livre sterling a commencé à s’apprécier fortement par rapport au dollar américain car les gens pensaient que le « remain » l’avait emporté. Le taux GBP/USD a même dépassé 1,50. Cependant, au fur et à mesure que davantage de régions déclaraient des résultats en faveur du « leave », le GBP/USD a commencé à chuter. Il s’est déprécié de près de 15 % en une seule journée.

C’est un événement unique dans une vie. Les principales leçons à en tirer sont, à mon sens, les suivantes : (1) les marchés sont très volatils et peuvent connaître de grandes fluctuations en quelques heures, (2) on ne peut pas prédire le comportement humain, et (3) ces derniers ne sont pas rationnels et peuvent faire des choix qui leur nuisent.

Quel que soit l’événement – qu’il s’agisse du Brexit, de l’effondrement de SVB, du flash crash, etc. – il est important de réfléchir aux dynamiques sous-jacentes et de déterminer comment mieux prédire les impacts des aléas futurs. En réalité, ces chocs deviennent de plus en plus fréquents, une tendance qui ne semble pas près de s’arrêter.

Quel est votre indicateur préféré et pourquoi ?

Mon indicateur économique préféré change de temps en temps. Je suppose que c’est fonction des sujets sur lesquels je me concentre. Actuellement, j’aime examiner l’enquête de la Commission européenne sur les facteurs qui affectent la capacité d’une entreprise à modifier ses prix. Cela me permet de savoir si les entreprises pourront répercuter sur les consommateurs les coûts plus élevés liés à la hausse des prix du gaz, des salaires ou des tarifs douaniers, ou si elles devront absorber ces coûts. Cela me donne une meilleure compréhension des dynamiques d’inflation sous-jacentes ainsi que de la rentabilité d’une entreprise et de la probabilité de faillite.

J’apprécie également l’enquête de la BCE sur les prêts bancaires concernant les facteurs qui affectent la demande de crédit. Si les taux d’intérêt freinent la demande, alors la politique monétaire est toujours restrictive, et la BCE peut continuer à baisser le taux de dépôt vers un niveau neutre. Cependant, si les taux d’intérêt ne freinent pas la demande, ou pire, si les taux d’intérêt augmentent la demande de prêts, alors la politique monétaire n’est pas suffisamment restrictive. Dans ce cas, la BCE devrait ralentir le rythme des baisses.

J’aime les indicateurs qui me permettent de comprendre les moteurs et mécanismes sous-jacents de l’économie. Comprendre les facteurs sous-jacents signifie que je peux mieux prédire les changements dans le narratif économique. Être capable de faire cela est très important pour mon travail. Cela me donne plus de billes lorsqu’il s’agit de prévoir ce qui va arriver à la croissance du PIB, à l’inflation ou à la banque centrale. Je trouve souvent que les enquêtes et analyses fouillées sont complémentaires par rapport aux données officielles sur le PIB, l’inflation, etc.

Quel est votre sentiment de marché actuel ?

L’incertitude est élevée et la croyance est faible.

L’élection de Donald Trump aux États-Unis, et son comportement erratique dans ses programmes politiques, rend les marchés beaucoup plus volatils que la normale. Les dix premiers jours de trading de 2025 ont été parmi les plus volatils de l’histoire récente. Le président Trump annonce une mesure, les marchés réagissent, puis il rétracte son annonce ou reporte la mise en œuvre de la politique qu’il a annoncée, et les marchés reviennent en arrière. Le ratio bruit/signal est beaucoup trop élevé. Il faut voir au-delà de la volatilité et se concentrer sur la tendance générale à moyen terme. Dans un tel scénario, le narratif global de ce qui anime les marchés est beaucoup plus important. Sinon, on trade d’un titre d’actualité à l’autre, ce qui est dangereux !

Cependant, même en excluant Donald Trump, il y a beaucoup d’incertitude. La Réserve Fédérale a augmenté ses taux puis a commencé à les baisser. Maintenant, les gens se demandent si l’économie américaine n’est pas trop forte, si l’inflation n’est pas trop élevée, et en fait, si la Réserve Fédérale n’a pas commis une erreur en commençant à baisser les taux. En Europe, c’est une autre histoire. La croissance économique est faible, les inquiétudes concernant une inflation élevée sont derrière nous, et les gens s’attendent à ce que la BCE baisse ses taux pour soutenir l’économie. Cependant, les taux européens ne se sont pas découplés des taux américains, ce qui signifie que les clients se font régulièrement piéger. Nous nous attendions à un découplage des taux américains et européens depuis plus de six mois, mais cela ne s’est pas encore produit. Nous croyons toujours que cela se produira cette année, mais c’est une question de timing, et il est très difficile de chronométrer les marchés.

En partie, l’incertitude et la volatilité des marchés sont à l’origine de cette faible croyance. De plus, le fait que les marchés aillent à l’encontre des attentes des clients et qu’ils se fassent piéger en conséquence réduit également la conviction. Je m’attends à ce que l’incertitude reste élevée et que toute forme de conviction reste modérée pendant la majeure partie de 2025. En fait, l’incertitude risque de rester élevée tant que Donald Trump sera au pouvoir.

Toutes nos informations sont, par nature, génériques. Elles ne tiennent pas compte de votre situation personnelle et ne constituent en aucune façon des recommandations personnalisées en vue de la réalisation de transactions et ne peuvent être assimilées à une prestation de conseil en investissement financier, ni à une incitation quelconque à acheter ou vendre des instruments financiers. Le lecteur est seul responsable de l’utilisation de l’information fournie, sans qu’aucun recours contre la société éditrice de Cafedelabourse.com ne soit possible. La responsabilité de la société éditrice de Cafedelabourse.com ne pourra en aucun cas être engagée en cas d’erreur, d’omission ou d’investissement inopportun.