Se constituer un portefeuille boursier comme Markowitz

La frontière efficiente composée d’actifs rentables selon un niveau de risque donné

Markowitz a ainsi développé une méthode pour constituer un portefeuille boursier efficient, c’est-à-dire un portefeuille qui pour une rentabilité globale espérée, présente le risque le plus faible. La théorie de Markowitz définit en effet le processus de sélection de titres pour créer le portefeuille le plus efficient possible (rentabilité maximum pour un niveau de risque minimum). Elle pousse l’investisseur à déterminer le meilleur rendement espéré pour un certain niveau de risque sur un ensemble d’actifs déterminé ou le plus faible niveau de risque possible pour un rendement donné.

Markowitz obtient ainsi une liste de portefeuilles qui minimise le risque pour une rentabilité donnée ou qui maximise une rentabilité pour un risque donné, formant ce qu’il appelle une frontière efficiente. De fait, le modèle de Markowitz ne définit pas un unique portefeuille optimal mais génère une frontière efficiente comprenant l’ensemble des portefeuilles optimaux. C’est ensuite à l’investisseur de choisir son portefeuille optimal.

Un investisseur rationnel ne devrait logiquement que s’intéresser aux portefeuilles de cette frontière efficiente.

Les limites de la méthode Markowitz

L’approche de gestion de portefeuille de Markowitz a constitué une avancée majeure mais cette méthode est aussi très lourde et difficile à mettre en place puisqu’il faut formuler de nombreuses prévisions sur les rentabilités des actifs et les corrélations entre ces actifs.

De plus, ses détracteurs ont pointé du doigt les hypothèses même sur lesquelles se fonde Markowitz. À savoir la théorie de l’efficience des marchés, selon laquelle les prix et rendements des actifs sont censés refléter, de façon objective, toutes les informations disponibles concernant ces actifs et la rationalité de l’investisseur qui suppose qu’un investisseur achète toujours l’actif qui présente un rendement optimal par rapport à son niveau de risque. En effet, Markowitz considère que les investisseurs sont rationnels et que les marchés sont efficients ce qui est malheureusement illusoire.

En outre, on peut reprocher à la théorie moderne de gestion de portefeuille de Markowitz de fortement sous-estimer les événements « improbables » comme les crises ou les krachs alors qu’ils sont finalement beaucoup moins rares que cette loi ne le prévoit.

Finalement, la gestion de portefeuille selon Markowitz, aussi intéressante soit-elle, semble davantage reposer sur des hypothèses qui simplifient à outrance la réalité au point de s’en éloigner complètement. Est-ce si dommageable ? Plus qu’un modèle à appliquer à la lettre, ne s’agirait-il pas plutôt de présenter un idéal vers lequel il faut tendre et qui nous rappelle à quel point la diversification et le couple rendement-risque doivent être au cœur de toute stratégie de gestion !

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